去美元化与民间避险 中国购金成为金价支柱

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MoneyDJ新闻 2026-10-13 09:03:02 黄文章 发布

《CNBC》报导，中国持续增持黄金，并创纪录大量进口实体黄金，反映全球黄金市场正在转变。过去，金价主要受到美元走势、实质利率与通膨预期影响；如今，各国央行分散外汇储备配置的需求，以及中国家庭寻求财富保值的动机，也逐渐成为左右金价的重要力量。

瑞士宝盛集团分析师卡斯滕·门克（Carsten Menke）认为，中国人民银行购金的主要动机具有政治与战略性质，核心在于降低对美元及美国公债的依赖。2022年俄罗斯入侵乌克兰后，西方国家冻结俄罗斯央行持有的部分海外资产，让各国重新评估外汇储备存放于海外所面临的政治风险。

美元资产虽具有流动性高、交易便利等优势，但在地缘政治冲突下，也可能受到制裁或资产冻结措施影响。相较之下，存放于本国金库的实体黄金不依赖外国政府履行支付承诺，因此具有不同于主权债券的战略价值。

中国民间购金反映的则是国内投资环境与财富保值需求。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）指出，相较于许多西方市场，中国持有黄金的机会成本较低。中国房地产市场陷入多年低迷，股市表现也不如美国市场，加上银行存款与债券收益偏低，使家庭投资人更重视资产安全。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师埃娃·曼西（Ewa Manthey）指出，「中国买盘已成为支撑金价的重要结构性力量」。她强调，央行购金著眼于长期配置，对价格的敏感度远低于散户。这意味著，当投资人因金价回档而减少持仓时，央行仍可能持续买进，形成不同于一般金融投资人的需求来源。这类长期买盘未必能阻止金价下跌，却可能降低市场遭遇抛售时的跌幅，并使价格更容易在回档后获得支撑。

中国人民银行9月增持约23公吨黄金，创近三年来最大单月购买量，并延续连续23个月增持的纪录。此外，门克估计，中国央行截至8月底今年已购买约190公吨黄金，其中约110公吨未对外公布。这项估计若成立，显示官方购金规模可能高于公开数据所呈现的程度。

汉森认为，真正可能改变黄金长期走势的因素，是各国央行不再积极分散外汇储备，以及地缘政治紧张局势明显缓和。但他认为，这两种情况近期都不太可能发生。换言之，若各国对金融制裁、财政风险与国际秩序的不确定性仍保持警戒，黄金作为储备资产的吸引力便可能持续存在。

对后市而言，若央行持续增持、人民币资产吸引力仍有限，金价便可能获得中长期支撑；但若美国殖利率进一步走高、美元转强，或中国股市与房地产市场明显复苏，金价仍可能面临修正。因此，投资人应同时追踪央行购金、黄金 ETF 资金流向、美国实质利率、美元走势及中国境内金价溢价。

＊编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。