需求结构转变 央行购金与ETF买盘支撑金价

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MoneyDJ新闻 2026-11-04 09:05:46 黄文章 发布

世界黄金协会（WGC）发布第三季《黄金需求趋势》报告表示，第三季全球黄金总需求年减1%，降至1,369公吨，而市场需求结构出现值得关注的变化。各国央行持续增加黄金储备，黄金ETF也重新吸引大量资金流入，成为支撑金价的重要力量。另一方面，高金价开始抑制珠宝消费及金条、金币投资需求，但人工智慧带动科技用金需求增加，加上全球黄金供应成长有限，使黄金市场呈现投资需求强劲、实体消费疲弱的分化格局。

首先，各国央行持续购金，仍是支撑黄金中长期多头趋势的重要因素。第三季全球央行及官方机构净购入321公吨黄金，年增42%，创2024年第四季以来最高单季纪录；今年前三季累计购金量达675公吨，年增6%。这显示即使金价处于历史高档，各国央行仍未明显减少黄金配置。

央行购金与一般投资人的短期交易不同，其背后具有长期战略考量。近年美国财政赤字持续扩大，政府债务规模攀升，加上地缘政治冲突及金融制裁风险，使部分国家重新评估外汇储备的安全性与流动性。黄金不涉及任何单一国家的信用承诺，也不会因其他国家冻结金融资产而直接丧失所有权，因此逐渐成为各国分散美元资产及降低金融体系风险的重要工具。

其次，第三季黄金ETF重新转为净流入，全球实体黄金支持ETF第三季增加211公吨，总持仓量升至4,256公吨的历史新高。世界黄金协会资深市场分析师路易丝·史崔特指出，地缘政治风险、通膨疑虑及政府财政永续性问题，是推动机构投资人增加黄金配置的重要因素。这反映黄金的投资需求已不再单纯取决于利率与美元走势，而是逐渐受到全球金融体系信用风险及资产配置需求影响。

央行与ETF两大买盘具有不同的投资特性。央行购金偏向长期战略配置，通常不会因短期价格波动而频繁进出；ETF则反映机构投资人对利率、美元、通膨及市场风险的即时判断。当两者同时出现强劲买盘时，代表黄金需求具有官方储备与金融投资双重支撑，有助于提高市场承接能力。

第三季金条与金币需求年减19%，降至268公吨，显示高金价已开始抑制部分散户投资意愿。全球珠宝需求更年减17%，降至313公吨，反映消费者购买力受到金价上涨侵蚀，并转向重量较轻及含金纯度较低的产品。这种现象说明，金价上涨虽然有利于投资需求及黄金持有者，但也会提高实体消费市场的购买门槛。未来若金价持续上涨，珠宝需求可能进一步受到压抑，形成投资需求与消费需求之间的拉锯。

第三季科技产业用金需求年增3%，达85公吨，其中电子产业需求增加5%，达72公吨，创2021年第四季以来最高单季水准。人工智慧资料中心、半导体及高阶电子设备持续扩张，带动电子零组件需求，黄金因具备良好的导电性、抗氧化能力及可靠性，仍广泛应用于高阶电子接点及精密元件。虽然科技用金占全球黄金需求的比重不高，但其成长代表黄金除了货币及金融资产属性之外，也具有工业原料价值。

展望第四季，黄金市场仍将面临多空因素交错。政策利率、债券殖利率及美元走强，可能提高持有无息黄金的机会成本；但美国财政赤字、全球地缘政治冲突、通膨风险及金融市场波动，仍可能促使机构投资人增加黄金配置。世界黄金协会预期，2026年投资需求将比2025年增加约200公吨，央行全年购金量则至少可与2025年持平，显示投资与官方需求仍是支撑黄金市场的主要力量。

＊编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。